09年6月2-3日第六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇在上海召開。本屆主題論壇主題為“商品期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新挑戰(zhàn)：金融風(fēng)暴后的思考”。
王中奎：2008年是很不平常的一年，由于美國(guó)金融危機(jī)的曼延，把世界經(jīng)濟(jì)拖向了泥潭，特別是在2008年9月14號(hào)，特別是具有150多年的雷曼兄弟的倒臺(tái)給金融市場(chǎng)很大的打擊，包括給商品市場(chǎng)打擊很大，在去年四季度以來有色金屬價(jià)格大幅度下滑，在4月份所有的有色金屬都出現(xiàn)了全行業(yè)的全面虧損，產(chǎn)品銷售出現(xiàn)滯銷情況，這個(gè)在歷史上都是罕見的。
所以在這種背景下中國(guó)政府及時(shí)出臺(tái)了刺激市場(chǎng)的方案，包括擴(kuò)大投資、收儲(chǔ)以及恢復(fù)來料加工貿(mào)易，以及恢復(fù)退稅等一攬子計(jì)劃，這個(gè)措施出臺(tái)以后對(duì)09年的市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的反響，所以今天我主要講一下09年銅鋁鋅市場(chǎng)的分析情況，主要是期貨交易所的三個(gè)品種。首先從價(jià)格情況來看，一個(gè)就是短時(shí)間內(nèi)升幅比較大，第二個(gè)就是對(duì)國(guó)外的溢價(jià)在升高，第三個(gè)就是現(xiàn)貨出現(xiàn)升水。
那么從今年短短四個(gè)月時(shí)間，銅價(jià)(40720,640.00,1.60%)從前期的低點(diǎn)到近期的高點(diǎn)恢復(fù)了將近90%，速度回升還是比較快的。剛才是從高低點(diǎn)來看的，從平均價(jià)格來看，銅增長(zhǎng)了將近50%價(jià)格的回升還是比較明顯的，國(guó)內(nèi)的價(jià)格升幅明顯高于國(guó)際市場(chǎng)。
09年4月份和去年12月份相比，銅在國(guó)內(nèi)是上漲了55%，倫敦是上漲了42%，鋁是國(guó)內(nèi)相對(duì)幅度比較小的，8%，倫敦還有所下降，鋅漲了32%，國(guó)內(nèi)一系列的政策對(duì)市場(chǎng)的刺激作用還是比較大的。第三個(gè)就出現(xiàn)了比價(jià)的關(guān)系，就是國(guó)內(nèi)的銅跟倫敦相比出現(xiàn)了溢價(jià)，給后面進(jìn)口大幅度增加提供了機(jī)會(huì)。在08年10月份的時(shí)候，這張圖當(dāng)時(shí)是很高的，這個(gè)是沒有機(jī)會(huì)的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的價(jià)格有跌停板的形式，沒有跌到位。對(duì)鋁的情況也出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)多年來的溢價(jià)情況，特別是在2月份以后，藍(lán)線一上就是進(jìn)口套利有機(jī)會(huì)。對(duì)鋅也是一樣，最高溢價(jià)的時(shí)候到過1600、1700。第三個(gè)特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的升水，這一塊主要體現(xiàn)在銅和鋁上，鋅比較少一些。我講的是價(jià)格的特點(diǎn)，在過去幾年相對(duì)來說有點(diǎn)不一樣。
第二個(gè)就是從原料市場(chǎng)，價(jià)格下跌以后，礦山的開工率特別是在去年底大幅度下降，產(chǎn)量也減少，那么進(jìn)口增加各個(gè)品種不一樣，像銅略有增加一些，像鋅后期增加的。下面再一一介紹一下，這張圖顯示了09年1到4月份國(guó)內(nèi)銅精礦月產(chǎn)量，1到4月份國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量同期下降了5%，按照正常的去年的產(chǎn)量，每月大概在8萬噸左右，那么今年1到4月份就是6.3萬噸。特別是在去年底的時(shí)候，產(chǎn)量增長(zhǎng)還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。當(dāng)然，今年以來產(chǎn)量是在逐漸穩(wěn)步增加的，但是還沒有恢復(fù)到去年的平均水平。那么氧化鋁的情況從月產(chǎn)量來看的話，基本上穩(wěn)定，那么從產(chǎn)量的增幅情況來看，結(jié)束了過去多年的將近20%以上的增長(zhǎng)速度，而且出現(xiàn)了下降，氧化鋁去年每月大概是200萬噸的水平，目前大概是在175萬噸左右。對(duì)于鋅精礦下降的幅度非常明顯，特別是在春節(jié)期間北方地區(qū)大面積的礦山減產(chǎn)，那么鋅精礦去年平均大概是26萬噸，今年1到4月份也在逐漸增加，但是都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而且下降的速度是比較大的。那么目前每月的產(chǎn)量在20萬噸左右，跟去年平均的水平26萬噸還有一定的距離。開工率的情況，銅礦山從正常的來說大概是80%，下降最低的時(shí)候是60%幾，目前恢復(fù)到80%多的水平，去年最高的時(shí)候是95%的情況，上半年的時(shí)候。所以銅礦相對(duì)來說，開工率波動(dòng)的情況還好一些。那么對(duì)于鋅的產(chǎn)能的復(fù)蘇是非常快的，最低的時(shí)候鋅的產(chǎn)能利用率最低達(dá)到45%，目前已經(jīng)恢復(fù)了75%，一些主要的礦山基本上都在恢復(fù)了。這是產(chǎn)能情況。
第三個(gè)是進(jìn)口的情況，銅精礦今年有小幅的增加，大概是增加3%左右，鋅精礦1到3月份是下降的，但是在4月份進(jìn)口量是在增加的，氧化鋁這一塊還保持著比較高的速度在增長(zhǎng)。所以總體來看原料的供應(yīng)還是比較緊張的，對(duì)銅精礦來說，金屬含量將近8萬噸這么一個(gè)情況。鋅精礦大概是9萬噸，基本上集中在上半年，下半年是大致平衡的。氧化鋁的情況還是保持供應(yīng)過剩的情況，一季度大概有73萬噸，比去年的量大大減少了。第三方面就是金屬市場(chǎng)。一個(gè)就是冶煉能力恢復(fù)的比較快，那么從這張圖上可以把三個(gè)金屬放在一塊，首先銅的冶煉能力的變化相對(duì)比較平穩(wěn)，基本上已經(jīng)恢復(fù)到正常水平，85%。那么第二個(gè)鋁的產(chǎn)能，這個(gè)圖是3月份的，就是在最低的時(shí)候，大概是55%，相當(dāng)于這個(gè)產(chǎn)能是在1100萬噸的時(shí)候的水平，現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到73%左右，也就是產(chǎn)能開工率提高到1300萬噸，下半年的產(chǎn)能。那么鋅的產(chǎn)能在1月份就下降的比較快，波動(dòng)比較快，最近幾個(gè)月恢復(fù)的也比較快，基本上在九十幾以上。產(chǎn)量情況來看，銅的產(chǎn)量是增長(zhǎng)了1.46%，鋁下降了16%，鋅的產(chǎn)量保持了百分之一點(diǎn)幾的產(chǎn)量的下降，鋁的下降還是比較大的。第三個(gè)就是供應(yīng)進(jìn)口這一塊大幅度增加，1到4月份進(jìn)口銅是106萬噸，比去年翻一番，今年的特色情況就是鋅和鋁的進(jìn)口，特別是在今年2月份以后，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)溢價(jià)以后大量進(jìn)口，特別是像鋁，在4月份進(jìn)口了將近40萬噸，39萬噸。鋅是10萬噸，這個(gè)都是歷史上沒有過的，反而出口這一塊是非常少的，這幾個(gè)幾乎都可以忽略不計(jì)。那么這樣大量的進(jìn)口對(duì)鋁和鋅的情況來看，基本上應(yīng)該說是增加了大量的庫存。對(duì)銅來說發(fā)生了變化，除了精銅的進(jìn)口大幅度增加以外，其它的主要銅產(chǎn)品進(jìn)口都出現(xiàn)大幅減少。盡管精銅的增長(zhǎng)幅度是106%，這里面銅的結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化。
第四個(gè)談一下市場(chǎng)需求的情況，這里面我就分幾個(gè)方面來說，第一個(gè)就是宏觀的經(jīng)濟(jì)，今天上午賈司長(zhǎng)講了很多，但是宏觀經(jīng)濟(jì)這幾塊從我個(gè)人來看，也有一些好的指標(biāo)，也有一些不好的指標(biāo)，從GDP的情況來看，GDP從08年就在下降，08年一季度是16.3%，到今年已經(jīng)下降了。還有一個(gè)發(fā)電量的因素，去年增長(zhǎng)8%，也是近八年來最低的增長(zhǎng)速度，從10月份以后發(fā)電量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)了，就是下降了。那么今年到4月份發(fā)電量下降3.5%。第四個(gè)就是從稅收，稅收已經(jīng)從去年7月份稅收增長(zhǎng)率開始下降，到10月份開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，到現(xiàn)在已經(jīng)將近七個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)了。還有一個(gè)是吸引外資的投資，今年外資投資下降21%。所有這些指標(biāo)相對(duì)來看都是往下走的，還有一個(gè)就是PMI這個(gè)指數(shù)，從去年的12月份以后就反彈比較快，這個(gè)指標(biāo)是向好的。第二個(gè)就是相關(guān)行業(yè)，因?yàn)橛猩饘偈且粋€(gè)中間產(chǎn)品，所以跟下游的發(fā)展，對(duì)它的需求影響比較大，那么從下游的情況來看，電力行業(yè)包括電力設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)比較快，一季度大概增長(zhǎng)20%到30%，汽車也有小幅度增長(zhǎng)，家用電器特別是空調(diào)這一塊是負(fù)增長(zhǎng)的，下降比較大。還有一個(gè)就是房屋，房地產(chǎn)這一塊，剛才講了，房地產(chǎn)有三個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)就是竣工的面積增長(zhǎng)大概是14%，那么已經(jīng)完工的面積增長(zhǎng)是29%，但是我們更看重房屋的新開工面積，因?yàn)橐呀?jīng)完工的是過去的項(xiàng)目做完了，房地產(chǎn)市場(chǎng)新屋開工是下降了14%，這是一個(gè)影響作用。
談消費(fèi)，我就把08年金屬的情況做一個(gè)介紹，從生產(chǎn)情況來看，08年生產(chǎn)精銅統(tǒng)計(jì)是374萬噸，其中國(guó)產(chǎn)的比例將近25%，再加上進(jìn)口的銅精礦，還有一部分是廢雜銅，這里面銅的消費(fèi)來看，可以看得很清楚，電線電纜這行業(yè)占著銅業(yè)的最大頭，將近55%，所以電力行業(yè)今年的增長(zhǎng)還是比較快的，對(duì)銅的需求拉動(dòng)增長(zhǎng)比較大，那么相反在其他的幾個(gè)行業(yè)，包括板帶還有銅管行業(yè)目前來說是下降的，對(duì)于鋁的情況來看，去年原鋁的產(chǎn)量是1360萬噸，再加上再生鋁是285萬噸，總共是1645萬噸，將近40%是在房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)來說新開工面積還是下降的，因?yàn)閺恼麄€(gè)房地產(chǎn)今年1到4月份整個(gè)國(guó)家的投資增長(zhǎng)是30%，房地產(chǎn)增長(zhǎng)是4.8%，比例很大，特別是現(xiàn)在來看，房屋新開工的面積還是下降的，所以我們對(duì)鋁09年的消費(fèi)，大的主要領(lǐng)域還沒有出現(xiàn)增長(zhǎng)。那么對(duì)于新鋅的消費(fèi)情況，鋅最大的一塊是鍍鋅，這一塊是53%左右，有些行業(yè)比較好，像鍍鋅鐵塔今年的需求比較好，但是在鍍鋅版這個(gè)行業(yè)又不行。所以整個(gè)來說，對(duì)鋅09年的看法是能夠維持在08年的水平，基本上是持平這么一個(gè)情況。這里面看到09年一季度的行業(yè)增長(zhǎng)情況，有的增長(zhǎng)比較大，有的是負(fù)增長(zhǎng)。
接下來談?wù)劤隹冢衲陱恼麄€(gè)國(guó)家大的出口環(huán)境來說是有大幅度下降的，對(duì)有色金屬來看有兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)就是銅材和鋁材出口大幅度下降。從4月1號(hào)開始國(guó)家出臺(tái)了對(duì)銅鋁材出口退稅的增加，對(duì)今后的出口來看是有一定的拉動(dòng)作用的。從目前來看是沒有看到顯著增長(zhǎng)的效果，原因一個(gè)是銅的價(jià)格相對(duì)偏高，第二個(gè)就是國(guó)外的市場(chǎng)需求比較疲軟，訂單很小，國(guó)內(nèi)出口是否增加取決于國(guó)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度如何。
最后談一點(diǎn)供求平衡，對(duì)于今年的市場(chǎng)因素，因?yàn)槲疫@里談的是國(guó)內(nèi)，當(dāng)然國(guó)際的變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響比較大，我談國(guó)內(nèi)這一塊，一個(gè)就是收儲(chǔ)，然后就是刺激經(jīng)濟(jì)的措施，還有一個(gè)就是國(guó)外的經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，它本身是國(guó)外的需求，第二個(gè)是帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的出口。第二個(gè)是全球貨幣供應(yīng)的情況會(huì)在市場(chǎng)上起到很大的作用。這個(gè)是我們對(duì)三個(gè)品種的今年和明年供需平衡的情況，從這個(gè)市場(chǎng)平衡來看，這三個(gè)金屬的過剩量，特別是在09年都會(huì)非常大，銅這里就平衡了將近有65萬噸，但這里面包含了庫存，像鋁也是這樣，銅這一塊的庫存，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)是沒有進(jìn)行收儲(chǔ)的，鋁這一塊，大家都知道國(guó)家已經(jīng)公布了，是58萬噸，鋅是19.5萬噸，剩下的儲(chǔ)備以外，庫存量是非常大的。所以大量的國(guó)外涌入的產(chǎn)品到了中國(guó)的市場(chǎng)以后，對(duì)國(guó)內(nèi)的壓力是非常大的。中國(guó)大量的進(jìn)口并不是國(guó)內(nèi)進(jìn)口大幅度增長(zhǎng)所需要的，而是以一種套利的行為到來的，所以對(duì)下半年國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力是比較大的。估計(jì)5月份、6月份的進(jìn)口量還是比較高的，現(xiàn)在市場(chǎng)上比價(jià)的關(guān)系已經(jīng)消失掉了，但是在5、6月份仍然還會(huì)有，主要是以前簽訂的一些合同單子。但是到下半年以后，進(jìn)口量會(huì)減少，恢復(fù)到以前正常的水平。現(xiàn)在銅差不多正常水平一個(gè)月大概進(jìn)口了12萬噸左右，那么4月份進(jìn)口了30多萬噸，接近國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量。
那么對(duì)于價(jià)格的看法，我個(gè)人覺得這三個(gè)品種的高價(jià)低價(jià)今年已經(jīng)見到了，對(duì)銅來講，45000人民幣，我覺得很難突破，對(duì)鋁來講前期的高點(diǎn)是14900，鋅是13800這么一個(gè)情況。因?yàn)榍耙欢螘r(shí)間國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨這一塊有升水，對(duì)于期貨市場(chǎng)還有可能突破，期貨可能是3萬多一點(diǎn)，倫敦銅價(jià)未來的走向在6月份的時(shí)候應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)一個(gè)相對(duì)比較高點(diǎn)的位置。到明年的情況應(yīng)該會(huì)在今年的基礎(chǔ)上有一定幅度的增長(zhǎng)，從基本面情況來看，這個(gè)市場(chǎng)的壓力很大。但是這個(gè)市場(chǎng)對(duì)于貨幣的供應(yīng)影響的因素比較大，而且這個(gè)因素是很難分析預(yù)測(cè)的。
最后總結(jié)一下，就是說今年上半年市場(chǎng)，我覺得是一個(gè)主導(dǎo)的作用，是政策的導(dǎo)向起著主導(dǎo)的作用，就是剛才講的一系列政策，第二個(gè)就是上半年國(guó)際市場(chǎng)上的庫存集中到中國(guó)，給國(guó)內(nèi)下半年的市場(chǎng)會(huì)造成很大的壓力，所以這個(gè)觀點(diǎn)就是說國(guó)內(nèi)的價(jià)格會(huì)回調(diào)，而且這種溢價(jià)的形式會(huì)消失。第三個(gè)就是成本的因素，加上過去收儲(chǔ)的一些價(jià)格推動(dòng)的因素，就是說回到像去年底那種價(jià)格在全行業(yè)成本以下的局面可能不會(huì)出現(xiàn)。最后一個(gè)就是總體覺得工業(yè)還是充裕的，消費(fèi)還是比較低迷的，盡管在國(guó)內(nèi)銅的需求按照我的分析大概會(huì)增長(zhǎng)8%，就在平衡表里面有，那么鋁的需求是下降4%，鋅的消費(fèi)跟去年應(yīng)該是持平的，是這么個(gè)情況。因?yàn)檫@三個(gè)品種比較多，另外各個(gè)品種的情況不太一樣，所以在這里講起來會(huì)比較亂，我就把我主要的觀點(diǎn)亮出來。謝謝大家!
以上信息僅供參考
