隨著春節(jié)后中國銅加工企業(yè)產(chǎn)能利用率的逐步恢復(fù)，中國精銅需求在2月份有所回升，加上國儲收儲供應(yīng)壓力緩解，銅價一度具備較好的反彈條件。但是美國銀行業(yè)和汽車業(yè)危機再度浮現(xiàn)，市場信心的恢復(fù)受到一定程度的抑制，美股持續(xù)走弱而美元繼續(xù)走強，在很大程度上給銅價反彈帶來了利空影響。由于宏觀環(huán)境中的不確定性因素短期難以消除，在系統(tǒng)性風(fēng)險與季節(jié)性因素的矛盾交織中，銅價中期將維持寬幅振蕩格局。
全球股市特別是美股的暴跌令金融市場遭遇恐慌，美股繼遭遇了去年10月份以來最黑暗的一周后，再次重挫至6年以來低點，歐洲股市連續(xù)下滑也刷新六年以來低點，亞洲股市跌至三個月以來最低位，投資者擔(dān)心新一輪的金融海嘯將再次席卷全球。目前股市下跌主要原因還是美國銀行業(yè)危機不斷涌現(xiàn)，花旗上個月公布了08年第四季度虧損為82.9億美元，已在四個月內(nèi)連續(xù)向美國政府提出救助，盡管美聯(lián)儲主席貝南克稱傾向于不予國有化支撐銀行，但市場仍擔(dān)心即使注資也難挽救困境中的銀行業(yè)。目前美國房地產(chǎn)市場的主要經(jīng)濟指標(biāo)繼續(xù)下滑，消費者信心屢創(chuàng)新低，各項領(lǐng)先指標(biāo)均沒有任何止跌的跡象，由此也表明美國經(jīng)濟短時間尚難以擺脫頹勢，整個金融市場仍會面臨較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。
同時日本及歐洲公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不樂觀，歐元區(qū)二月服務(wù)業(yè)及制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌至新低，二月綜合PMI初值為36.5，顯示企業(yè)及消費者在經(jīng)濟衰退、資金拮據(jù)壓力下嚴(yán)重緊縮支出，也加深了歐洲經(jīng)濟嚴(yán)重下滑的證據(jù)。日本1月企業(yè)服務(wù)價格指數(shù)年比下降2.2%，月比下降0.9%，月比為連續(xù)第4個月下降，這一數(shù)據(jù)加深了市場對日本可能陷入通縮的憂慮，一旦進入通貨緊縮時期，企業(yè)利潤可能會進一步下降，從而導(dǎo)致企業(yè)可能裁員及減少開工率。金融市場的恐慌令投資者紛紛拋售大宗商品，股市大幅震蕩進一步?jīng)_擊了商品市場投資者的參與信心，基本金屬的需求的前景繼續(xù)暗淡。全球經(jīng)濟的觸底還遠遠未到，現(xiàn)在期盼經(jīng)濟復(fù)蘇還未時過早，基本金屬將繼續(xù)以震蕩為主。
春節(jié)過后，中國銅加工企業(yè)產(chǎn)能利用率有所回升，為應(yīng)對空調(diào)企業(yè)原材料集中采購的需求，部分銅管加工企業(yè)訂單量較為飽滿，開工率基本上恢復(fù)到正常水平。線纜加工行業(yè)的開工率也較2008年底有顯著的上升，這主要得益于2009年一些國家和地方電網(wǎng)投資項目的陸續(xù)開工。中國市場銅消費的季節(jié)性回升勢頭已經(jīng)有所體現(xiàn)。
LME銅庫存近期出現(xiàn)一定程度回落，種種跡象表明中國正從全亞洲范圍內(nèi)吸納數(shù)以萬噸計的金屬銅，中國國儲在逢低進行收儲。全部基本金屬都出現(xiàn)遠東區(qū)域注銷倉單增加的現(xiàn)象，近期亞洲區(qū)倉單的變動值得關(guān)注，我們認(rèn)為因為中國跨市套利空間的存在，基本金屬有不斷流向中國區(qū)域的傾向。近來幾天LME注銷倉單跳增，暗示著基本金屬需求有所恢復(fù)，庫存也在減少。我們認(rèn)為短期內(nèi)受其影響基本金屬有著走強的趨勢。LME注銷倉單是表示未來所有者準(zhǔn)備從倉庫提取的金屬庫存。因此，注銷倉單是一個LME倉庫金屬庫存中現(xiàn)貨需求的有用指標(biāo)。
近幾個月來需求疲軟，基本金屬庫存也在不斷的增加，注銷倉單占比很低。不過近幾日來這個局面得到好轉(zhuǎn)，尤其是在倫銅上面。倫銅注銷倉單表現(xiàn)最為搶眼，增加至40525噸，二周以來注銷倉單至少增加了近10000噸。不過目前為止注銷倉單占比(庫存)僅7%，而且是在庫存也下降的情況下。在倫銅40525噸注銷倉單中亞洲區(qū)就占了27050噸，主要是新加坡和韓國的港口，這很容易跟中國的收儲銅的事件聯(lián)系起來。國儲SRB收儲精煉銅30萬噸有助于支撐滬銅價格的堅挺，因強勁進口。
不過也不只是庫存方面有變化，中國精煉銅消費量也明顯優(yōu)于我們的預(yù)期，因廢銅量大幅削減迫使買家加大精煉銅的購進。由于廢銅供給減少，中國的精煉銅產(chǎn)量正在下降，這或會提高其進口需求，廢銅供應(yīng)趨緊是由于進口量減少而引起的。因1月份廢銅進口量反常的低，今年二季度該原料的進口量不太可能回升至去年月均5萬噸左右的水平。單月進口量不足30萬噸就不正常了，1月廢銅進口量同比降56%至184，364 噸，較12 月環(huán)比降51%。由于銅價較低，造成提供給中國的廢銅供應(yīng)下降。銅價近期圍繞3500美元波動，較去年7 月的紀(jì)錄高位8，940 美元銳減約60%。另外，由于去年四季度銅價下挫，國內(nèi)進口商取消了一些訂單，致使海外供應(yīng)商提高了對中國進口商的付款要求。同時一些供應(yīng)商已要求中國進口商付出更高的訂金，占合同總價中的比例已從先前10-30%的水平，提高到30-50%。
預(yù)期2009年中國精煉銅進口(包括中國國儲SRB的收儲銅)將超過180萬噸，2008年為140萬噸的進口量。
目前中國需求一直是拉動銅價基礎(chǔ)，中國在不斷的進行海外投資采購，國儲收儲、也在進行，同時國內(nèi)的有色金屬振興計劃也已出臺，銅管、銅板和銅條和鋁箔、鋁板和鋁條的出口增值稅退稅由平均5%上升至13%，部分品種提高至17%。雖然這有助于中國本土企業(yè)度過難關(guān)，但是在目前海外市場需求疲弱的局面下增加出口量并不樂觀。受眾多積極因素影響銅價表現(xiàn)了較強的抗跌走勢，進入3月后，國內(nèi)銅需求進入傳統(tǒng)旺季，具體進口情況及需求恢復(fù)情況將更加明朗，需求趨勢一旦形成將在一段時間內(nèi)影響銅價走勢。雖然其他各國陸續(xù)推出了激勵措施，但效果仍不明顯，同時美國金融危機風(fēng)險仍有待釋放，對于實體經(jīng)濟沖擊可能仍未完全釋放，中國需求短期將對銅價起到支撐作用。
銅價前期的大幅下跌是對金融危機爆發(fā)的直接反映，而繼續(xù)大跌則需要積累更大的利空動能，宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)至最終銅的基本面上升需要時間，一旦供需新趨勢形成，銅價走勢反映將更加強烈，近期銅價仍將維持在3100-3600美元/噸區(qū)間寬幅震蕩，等待行情明朗，下游的低庫存可能導(dǎo)致銅價震蕩幅度增加，因持續(xù)的強勁需求較難出現(xiàn)，仍需謹(jǐn)慎對待未來銅價走勢。
當(dāng)然，如果中國進一步采取積極財政政策，拉動政府投資，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國金屬需求有望保持穩(wěn)定增長。短期看來，銅價的大幅上漲依然缺乏強有力支撐，但似乎其已完全擺脫了經(jīng)濟面的頹靡，而市場熱議的中國需求和各國救助政策短期效果難現(xiàn)，對比持倉量的增加，歸咎于資金介入炒作更具合理性，銅價的上漲尚需得到經(jīng)濟面的回應(yīng)方可持續(xù)。
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