要點：
1、宏觀基本面1季度惡化嚴(yán)重，大型公司巨虧新聞不斷，銅價卻在惡性事件的打壓下沖而不垮，顯示存在一種結(jié)實的底部支撐力量。
2、歷史銅價牛熊周期分析，頂長底短，源于金屬銅特別的供需格局。銅精礦緊張，現(xiàn)在的過剩狀態(tài)處在正常的歷史波動區(qū)間之內(nèi)。
3. 國儲收銅刺激近期影響銅價走高，短期利多事件可以刺激銅在底部反彈，但因為宏觀面惡化為長期因素，所以反彈結(jié)束銅價存在回落趨勢。
2009年1季度宏觀基本面惡性事件可說接二連三，第二波金融海嘯即將到來的說法大肆流行，AIG、通用的破產(chǎn)預(yù)期，東歐經(jīng)濟形勢的劇烈惡化，英鎊、盧布等大幅貶值，但奇怪的是這些事件的惡劣程度雖都超越了去年10月美國7000億美元救市方案被首次否決，銅價卻并不為此而再度大幅下跌，反而在新年元旦、中國春節(jié)之后以及強烈反彈，后雖在回落，但最近銅價又在國儲收銅的傳言中再度上探新年以來的高點，筆者認(rèn)為銅價在嚴(yán)重蕭條經(jīng)濟壓力下壓而不垮，正是金屬銅價格表現(xiàn)出底部特征的重要標(biāo)志。具體理由如下：
一、銅價牛熊轉(zhuǎn)化周期分析
2008年，銅價走勢分明，艱難創(chuàng)新高之后幾乎直線而下。在7月之前由于通脹預(yù)期、能源價格上漲、資源控制瓶頸等因素，銅價分別在秘魯和智利罷工外部事件的刺激下，兩次創(chuàng)下年內(nèi)新高，但均只在新高之上停留了一個交易日(2008年4月11日8889美元/噸，2008年7月1日，8940美元/噸)。其后步入盤整，但是需求的不斷惡化，并且在雷曼兄弟倒閉后，信心崩潰導(dǎo)致了目前為止還在下跌過程中的行情，其為1929年以來最快、最大的下跌行情。
考察本輪銅價牛熊轉(zhuǎn)化，銅價運行的最大特征：透支預(yù)期周期較長。銅價2001年11月見底，經(jīng)歷2002～2003年的整固，2004年1～2月突破歷史的區(qū)間上沿3000美元/噸一線。其間，3000美元/噸戰(zhàn)略性阻力位以及宏觀面的判斷：下游產(chǎn)業(yè)將嚴(yán)重過剩，經(jīng)濟可能進入通縮成為空頭介入市場的重要依據(jù)。多頭則是“金磚四國”將拉動整個消費的支持者，長達1年半的對峙之后，銅價破冰而上，2005年5月到2006年6月加速上漲，幾乎沒有出現(xiàn)任何調(diào)整，瘋狂達到8790美元/噸的高位，連續(xù)漲幅達到197%。
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周期 |
高點 |
低點 |
跌幅(%) |
周期(年） |
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1929－1932 |
405 |
125 |
-69.1% |
3 |
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1937－1939 |
295 |
225 |
-23.7% |
2 |
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1956－1958 |
926 |
580 |
-37.4% |
2 |
|
1974－1976 |
1704 |
1414 |
-17.0% |
2 |
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1980－1986 |
2234 |
1456 |
-34.8% |
6 |
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1989－1993 |
2887 |
2019 |
-30.1% |
4 |
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1997－2002 |
3050 |
1336 |
-56.2% |
4 |
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2007－2008 |
8940 |
2850 |
-68.1% |
0.5 |
回顧行情來看，大部分金屬在2006年6月已經(jīng)見頂。銅價則透支了兩年“共同利多因素”：時隔兩年的2008年7月最高點，僅比2006年5月創(chuàng)下的8790美元/噸高150美元/噸，幅度僅為1.7%，但波動區(qū)間達到4000美元/噸。并且不論是2004年，還是2006～2008年的對峙階段，銅市場一直為基本金屬中流動性較高的品種，往往對其他基本金屬起到領(lǐng)漲領(lǐng)跌的作用。透視這種波動特征的背后，是銅供需面脆弱，從70年代以來世界精銅市場最大的過剩量僅100萬噸左右，
而最大的缺口也只有80多萬噸，維持在銅當(dāng)年產(chǎn)量的10%以內(nèi)，而但預(yù)期供過于求量仍在歷史平均的波動范圍之內(nèi)。供應(yīng)方面：銅精礦資源相對缺乏，銅精礦分布及精銅冶煉企業(yè)都具有較高壟斷性;需求方面：最大消費國中國進口依存度較大，并且電線電纜行業(yè)維持剛性需求。任何一方力量的傾斜都可能造成銅價的較大波動。在這一投資思路下，在經(jīng)歷2008年的大幅下跌之后，所以判斷底部因素正在成為支撐銅價的主要原因。
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