銅是重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域有著廣泛用途和
重要影響。電子信息產(chǎn)品制造業(yè)需要高精度異型帶、電子引線框架材料及電
解銅箔，電力行業(yè)需要輸電電纜、輸配電設(shè)備、白銅冷凝管、變壓器帶和銅
母線，家用電器行業(yè)需要銅管、銅箔，汽車制造業(yè)、建筑行業(yè)五金工具行業(yè)
、儀器儀表行業(yè)及低壓電器行業(yè)對(duì)銅加工材都有著不小的需求?！懊可a(chǎn)1臺(tái)
空調(diào)就需要7公斤銅。”中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王恭敏說(shuō)，“中國(guó)現(xiàn)在
不但是銅的消費(fèi)大國(guó)也是生產(chǎn)大國(guó)，銅產(chǎn)量每年約300萬(wàn)噸，產(chǎn)量占了全球的
1/5，消費(fèi)占了1/3?！?BR> “從技術(shù)水平，裝備水平，中國(guó)有色行業(yè)的骨干企業(yè)都達(dá)到或者接
近了世界先進(jìn)水平，采選冶加的骨干企業(yè)在資源利用水平、環(huán)保水平、能耗
水平方面都達(dá)到了世界先進(jìn)水平。以銅為例，2005年銅冶煉綜合能耗733千克
標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，比2000年下降了544千克，2010年的目標(biāo)是銅綜合能耗降至600千
克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸?！蓖豕艚榻B說(shuō)，“不光是冶煉這一環(huán)節(jié)，材料加工業(yè)的裝備
水平也很高，骨干企業(yè)達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，除了一小部分高精板帶箔還需要
進(jìn)口外，管、棒、線、帶、箔國(guó)內(nèi)都能生產(chǎn)。”
技術(shù)水平方面，從當(dāng)初的引進(jìn)消化吸收，到現(xiàn)在已經(jīng)有了自主創(chuàng)新
的技術(shù)，有色行業(yè)整體的技術(shù)水平在國(guó)際上都是非常先進(jìn)的。據(jù)介紹，銅鋁
鉛鋅四大品種國(guó)內(nèi)企業(yè)都能提供交鑰匙工程，在海外中鋁、中色礦業(yè)的交鑰
匙工程(交鑰匙工程顧名思義就是當(dāng)系統(tǒng)商在完成工程項(xiàng)目以后，將系統(tǒng)的原
程序毫無(wú)保留的交給客戶，并且盡可能的讓客戶掌握它。而讓客戶擺脫對(duì)系
統(tǒng)提供商的依賴。)都獲得很高的評(píng)價(jià)，與此同時(shí)，成套采選冶加設(shè)備也因?yàn)?BR>技術(shù)水平先進(jìn)而帶來(lái)了出口的不斷增長(zhǎng)。
“能達(dá)到這樣的水品，對(duì)于以銅為代表的有色行業(yè)來(lái)說(shuō)，并不簡(jiǎn)單?！蓖豕艚榻B說(shuō)。
銅生產(chǎn)企業(yè)面對(duì)的是全球市場(chǎng)，而我國(guó)的有色金屬資源相對(duì)緊缺，
國(guó)際上新興市場(chǎng)的崛起，使得對(duì)有色金屬的需求呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但是
國(guó)際上的礦產(chǎn)資源掌握在少數(shù)幾個(gè)大型企業(yè)手中，他們?cè)趦r(jià)格形成方面擁有
不對(duì)稱優(yōu)勢(shì)。大型礦業(yè)公司控制原料的格局短時(shí)期內(nèi)不太容易發(fā)生變化，這
使得國(guó)內(nèi)的大量用戶非常被動(dòng)。賣方市場(chǎng)使得有色金屬長(zhǎng)期處于高價(jià)位，這
加大了有色金屬市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
“面對(duì)這種價(jià)格劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)，企業(yè)要想獲得穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，
必須有避險(xiǎn)工具———期貨?！蓖豕粽f(shuō)，“在國(guó)內(nèi)銅期貨還沒(méi)有上市的時(shí)
候，就有些加工冶煉企業(yè)在自己做自己的保值了，今天買入了100噸銅，那
么必須在1—2天里賣出100噸銅所出產(chǎn)的產(chǎn)品。因?yàn)楹驮牧蟽r(jià)格相比，企業(yè)
的加工費(fèi)用實(shí)在太低了。這種價(jià)格波動(dòng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是無(wú)法承受的。”
參與期貨的十余年，是江銅發(fā)展最快的時(shí)期
國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目“有色金屬冶煉過(guò)程綜合自動(dòng)化系統(tǒng)高技
術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”、國(guó)家級(jí)技術(shù)中心、國(guó)家銅冶煉與加工工程技術(shù)研究中
心、863項(xiàng)目“磁浮動(dòng)力軌用銅鋁復(fù)合接觸線國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化研究”、特大型斑巖
銅礦稀貴元素的高效回收技術(shù)、博士后科研工作站，這一項(xiàng)項(xiàng)的技術(shù)進(jìn)步成
果，僅僅是江西銅業(yè)集團(tuán)2007年上半年的科技進(jìn)步總結(jié)。
截至2007年6月底，江銅擁有總資產(chǎn)325億元，凈資產(chǎn)169億元，分別
比1992年增長(zhǎng)了4.6倍、7.8倍。2006年，江銅實(shí)現(xiàn)銷售收入319億元，利稅93
億元，分別比1992年增長(zhǎng)了19.7倍和31倍。
“1992年，江銅成為上海期貨交易所第一批會(huì)員。16年來(lái)，期貨運(yùn)
作對(duì)江銅的快速發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用?！苯縻~業(yè)集團(tuán)黨委書(shū)記李保
民身兼江銅旗下的金瑞期貨公司的董事長(zhǎng)，在他鏗鏘有力的聲音中，江銅的
期貨路展現(xiàn)在記者面前。
說(shuō)起當(dāng)年選擇進(jìn)入期貨行業(yè)，李保民說(shuō)：“期貨是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要
途徑，對(duì)于銅這樣的市場(chǎng)價(jià)格國(guó)際化的大宗商品，不進(jìn)入期貨行業(yè)是不可想
象的。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)，價(jià)格變化大，在市場(chǎng)運(yùn)行中，買賣雙方如果沒(méi)有合
適的途徑分散規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將無(wú)法鎖定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?！?BR> 1992年—1997年是江銅涉足期貨市場(chǎng)的初級(jí)階段。江銅通過(guò)期貨市
場(chǎng)公開(kāi)、公平的市場(chǎng)機(jī)制，催生了國(guó)際品牌，提高了企業(yè)在市場(chǎng)上的生存能
力和競(jìng)爭(zhēng)能力。
在這個(gè)階段，江銅把期貨當(dāng)作一根“拐棍”。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)正是“三
角債”高發(fā)期，江銅依靠期貨交易這根“拐棍”，不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡，而
且實(shí)現(xiàn)了貨款的100%回籠。
當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)較高，中國(guó)的銅企業(yè)普遍效益較好。交易所根據(jù)
市場(chǎng)反映，將銅產(chǎn)品劃分為一類、二類，開(kāi)始實(shí)施升貼水制度，江銅的陰極
銅被上海期貨交易所劃為二類銅。一流設(shè)備(江銅貴溪冶煉廠的設(shè)備是國(guó)家
“六五”期間成套引進(jìn)的，具有國(guó)際先進(jìn)水平)未生產(chǎn)出一流的產(chǎn)品，江銅
開(kāi)始承受到市場(chǎng)的巨大壓力，大力開(kāi)展了對(duì)陰極銅生產(chǎn)全過(guò)程的質(zhì)量監(jiān)測(cè)。
1994年，江銅開(kāi)始制定主產(chǎn)品陰極銅到倫敦金屬交易所(LME)注冊(cè)
計(jì)劃。1996年4月，江銅貴冶牌陰極銅在LME一次注冊(cè)成功，成為中國(guó)首個(gè)在
LME注冊(cè)的陰極銅國(guó)際品牌，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)銅工業(yè)零的突破。此后，江銅的白
銀、黃金、ISA電解銅先后于2003年、2004年、2007年通過(guò)了倫敦金銀市場(chǎng)
協(xié)會(huì)(LBMA)和LME的注冊(cè)，成為國(guó)內(nèi)惟一一家多個(gè)產(chǎn)品在倫敦成功注冊(cè)的企業(yè)。
“可以說(shuō)是期貨運(yùn)作催生了國(guó)際銅品牌。”李保民說(shuō)。
“一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)銅價(jià)低迷時(shí)，礦石行業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模的洗牌，而當(dāng)
銅價(jià)高漲的時(shí)候，冶煉行業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模的洗牌，如果沒(méi)有期貨市場(chǎng)，隨著
經(jīng)濟(jì)周期和商品價(jià)格運(yùn)行周期的波動(dòng)，整個(gè)銅行業(yè)將會(huì)像坐過(guò)山車一樣，會(huì)
大起大落?！崩畋Ｃ駥?duì)行業(yè)的周期性波動(dòng)很有感觸。
1997年—2000年間，銅價(jià)進(jìn)入歷史低點(diǎn)，江銅面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的壓力
，沉著應(yīng)對(duì)，積極利用“期貨套期”保值工具，有效地穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序
。
江銅根據(jù)保值需求的不同，將業(yè)務(wù)分為三大類：自產(chǎn)原料保值、進(jìn)
口原料保值、國(guó)內(nèi)采購(gòu)原料保值。其中，進(jìn)口原料和國(guó)內(nèi)采購(gòu)原料均屬加工
貿(mào)易，其盈利模式靠賺取加工費(fèi)實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在加工周期內(nèi)的價(jià)格變化，
以鎖定加工費(fèi)收入為目標(biāo)，在買入原料的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上遠(yuǎn)期賣出產(chǎn)品
來(lái)實(shí)現(xiàn)保值，這是國(guó)際上通行的現(xiàn)金流保值。自產(chǎn)原料對(duì)江銅利潤(rùn)影響重大
，通過(guò)利潤(rùn)目標(biāo)測(cè)算出價(jià)格目標(biāo)，保住目標(biāo)價(jià)格即保住了目標(biāo)利潤(rùn)。江銅從
三個(gè)方面進(jìn)行目標(biāo)價(jià)格的考察：一是企業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)性超出上市公司平均成
長(zhǎng)水平，達(dá)到或超過(guò)行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)成長(zhǎng)水平；二是預(yù)期的市場(chǎng)平均價(jià)格；
三是監(jiān)管部門，出資人的意見(jiàn)。為此，江銅每一次關(guān)于自產(chǎn)原料保值的決策
都緊盯上市公司整體成長(zhǎng)水平及行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)成長(zhǎng)水平，分析研究國(guó)際著
名分析機(jī)構(gòu)關(guān)于年度平均價(jià)的預(yù)測(cè)報(bào)告，查看上一季財(cái)務(wù)報(bào)告公布后市場(chǎng)的
反應(yīng)。
“江銅針對(duì)當(dāng)時(shí)低迷價(jià)格的目標(biāo)利潤(rùn)進(jìn)行保值，不僅保證了生產(chǎn)經(jīng)
營(yíng)的穩(wěn)定有序，也為進(jìn)一步的國(guó)際化發(fā)展積累了豐富經(jīng)驗(yàn)?！崩畋Ｃ窠榻B說(shuō)
，“期現(xiàn)互動(dòng)，共同發(fā)展是江銅期貨運(yùn)作最重要的特征?！?BR> 2003年，江銅完成了貴冶三期改造，陰極銅的產(chǎn)能由20萬(wàn)噸快速提
升到40萬(wàn)噸。此時(shí)，江銅形成了規(guī)模、技術(shù)、裝備、機(jī)制、環(huán)保、成本、人
才等比較優(yōu)勢(shì)，成為中國(guó)銅行業(yè)國(guó)際化運(yùn)作程度最高的企業(yè)之一。
在發(fā)展過(guò)程中，江銅不僅不斷擴(kuò)大采選冶規(guī)模，而且延長(zhǎng)了產(chǎn)業(yè)
鏈，其目的是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高資產(chǎn)質(zhì)量，減小現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶
來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。期貨作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，江銅從原料采購(gòu)開(kāi)始就進(jìn)行保值，
新上的銅項(xiàng)目，也一律納入保值計(jì)劃。
2001年以后，江銅的銅桿生產(chǎn)能力達(dá)到37萬(wàn)噸。如何贏得客戶，
占領(lǐng)市場(chǎng)，成為江銅迫切需要解決的重要問(wèn)題。這時(shí)，國(guó)內(nèi)特別是華南地
區(qū)的銅桿客戶根據(jù)自身需要，提出多種作價(jià)方式，其中市場(chǎng)普遍采用“點(diǎn)
價(jià)”的方式運(yùn)作。為了規(guī)避“點(diǎn)價(jià)”方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，江銅只有通過(guò)期貨
市場(chǎng)建立“點(diǎn)價(jià)”頭寸。
江銅通過(guò)靈活開(kāi)放“點(diǎn)價(jià)”、買入套期保值，利用華南和上海的
營(yíng)銷中心，迅速打開(kāi)了全國(guó)的銅桿市場(chǎng)，提高了產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。
“期貨運(yùn)作給江銅的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)了穩(wěn)步的提升?！崩畋Ｃ襁@
樣說(shuō)。
名牌的創(chuàng)立、國(guó)際視野的導(dǎo)入，穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境最終的結(jié)果是企
業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，用江銅人自己的話說(shuō)就是———參與期貨市場(chǎng)這些年，
是江銅發(fā)展最快的時(shí)期。
合理利用期貨給企業(yè)帶來(lái)全面的升級(jí)
“作為加工工業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，面對(duì)的最大挑戰(zhàn)是能源、原材料價(jià)格
的巨幅波動(dòng)，而期貨市場(chǎng)提供了一個(gè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。用期貨市場(chǎng)
進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，使企業(yè)獲得一個(gè)穩(wěn)定的財(cái)務(wù)環(huán)境，才可能專心于技術(shù)進(jìn)步、
加強(qiáng)研發(fā)能力和自主創(chuàng)新能力的提升，從而使企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力獲得提升。”
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)專家委員會(huì)首席專家常清這樣表示。
以有色金屬為例，上市一個(gè)品種后，獲得交易所注冊(cè)的產(chǎn)品在價(jià)格
、質(zhì)量方面相當(dāng)于獲得了公開(kāi)的認(rèn)可，這樣，企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格就與劣質(zhì)產(chǎn)品
拉開(kāi)了距離。企業(yè)可以獲得品牌溢價(jià)，從而使得企業(yè)有了快速發(fā)展的基礎(chǔ)，
從行業(yè)角度來(lái)看，加速了落后企業(yè)的淘汰進(jìn)程。
期貨市場(chǎng)的建立，大大推動(dòng)了企業(yè)重視信息、利用信息改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管
理的進(jìn)程。由于期貨市場(chǎng)信息的超前性、預(yù)期性，期貨交易具有特有的套期
保值功能?？梢允官u方企業(yè)獲得在一定時(shí)間內(nèi)將產(chǎn)品通過(guò)期貨市場(chǎng)提前拋出
，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)銷售價(jià)格，鎖定利潤(rùn)；也可以使買方企業(yè)提前在一定時(shí)間內(nèi)通過(guò)
期貨市場(chǎng)買進(jìn)原材料，鎖定原材料成本。企業(yè)的這種套期保值行為，可以有
效地避免市場(chǎng)價(jià)格朝不利方向波動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。
期貨交割促進(jìn)了中國(guó)物流業(yè)的巨變。從前流通領(lǐng)域渠道少環(huán)節(jié)多的
情況，在期貨上市后，發(fā)生了向好的轉(zhuǎn)變。期貨市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化合約代表著一
定標(biāo)的物的商品，當(dāng)你持有某一標(biāo)準(zhǔn)化合約多頭頭寸，就意味著你有權(quán)以某
一價(jià)格水平擁有一定數(shù)量和質(zhì)量的商品。期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約這一特點(diǎn)可以使企
業(yè)以買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化合約來(lái)代替庫(kù)存一定數(shù)量的商品，由于期貨交易的保證金制
度，擁有同等數(shù)量的合約比擁有同等數(shù)量的商品所占用的資金要少得多。這
樣做不但降低了購(gòu)買商品占用的資金，而且免除了商品庫(kù)存的費(fèi)用，大大降
低了企業(yè)的庫(kù)存成本。
這些影響，使得很多優(yōu)秀的企業(yè)有了良好的發(fā)展環(huán)境，使得企業(yè)專
心于專業(yè)，促進(jìn)了專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展和管理層面的調(diào)整進(jìn)步。
影響期貨價(jià)格的不僅有供給需求等直接因素，還有國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)
濟(jì)趨勢(shì)，國(guó)際資本市場(chǎng)變化，國(guó)際投資基金動(dòng)向等間接因素。在當(dāng)今資本市
場(chǎng)對(duì)商品期貨市場(chǎng)，以及不同商品價(jià)格之間的影響日益增大的今天，要求經(jīng)
營(yíng)者必須站在全球的角度，全方位考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)營(yíng)者除了
熟悉本行業(yè)的運(yùn)作，還要關(guān)注國(guó)際期貨市場(chǎng)行情的變化，相關(guān)資本市場(chǎng)及投
資基金動(dòng)向，這就迫使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者去學(xué)習(xí)過(guò)去沒(méi)有學(xué)過(guò)的知識(shí)，去了解和關(guān)
注過(guò)去所不需關(guān)注的變化。
“企業(yè)的決策視野得到了開(kāi)闊，對(duì)市場(chǎng)的把握和預(yù)測(cè)分析能力提高
了，企業(yè)的戰(zhàn)略決策也就更加科學(xué)了?！背Ｇ灞硎?。
“堅(jiān)定執(zhí)行套期保值戰(zhàn)略使得企業(yè)規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在原料的
購(gòu)買、產(chǎn)品的銷售方面，面對(duì)價(jià)格大幅波動(dòng)的市場(chǎng)，這顯得尤為重要?！苯?BR>銅期貨部經(jīng)理陳何輝說(shuō)，“積極參與期貨的結(jié)果是實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)目標(biāo)，使企業(yè)
獲得了經(jīng)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)健財(cái)務(wù)環(huán)境?！?BR> 經(jīng)過(guò)多年運(yùn)作，企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不斷提高和深入，利用期貨
市場(chǎng)的方式日益靈活。企業(yè)不再僅僅將期貨市場(chǎng)當(dāng)作現(xiàn)貨采購(gòu)或銷售的渠道
，而是充分利用期貨市場(chǎng)提供的價(jià)格信息和市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策服務(wù)
?！胺e極參與期貨促使了企業(yè)從生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)向?yàn)榻?jīng)營(yíng)型企業(yè)?！标惡屋x表
示。
他介紹說(shuō)，積極參與期貨所能給企業(yè)帶來(lái)的管理升級(jí)體現(xiàn)在三個(gè)方
面：資金流管理、信息流管理、物流管理。
在資金流管理方面，期貨交易可以保證不被拖欠，保證100%回收現(xiàn)
金流；期貨市場(chǎng)是各種影響市場(chǎng)運(yùn)行的信息的匯聚平臺(tái)，這些國(guó)際國(guó)內(nèi)的相
關(guān)信息對(duì)于企業(yè)做出科學(xué)的經(jīng)營(yíng)決策作用重大，參與期貨市場(chǎng)加速了江銅的
信息化進(jìn)程；物流管理方面，現(xiàn)貨與期貨可以同時(shí)進(jìn)行銷售，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)
貼水，期貨市場(chǎng)價(jià)格高，就可以在期貨市場(chǎng)賣出，只要交到交割庫(kù)就可以了
，價(jià)格變化反向的話則選擇現(xiàn)貨銷售，期貨平倉(cāng)，期現(xiàn)調(diào)劑從而避免了超額
庫(kù)存。
企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值也不再局限于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，而是
逐漸演變?yōu)閯?dòng)態(tài)的資金風(fēng)險(xiǎn)管理，即強(qiáng)調(diào)的是預(yù)期收益的最大化以及所持頭
寸的風(fēng)險(xiǎn)最小化。期貨交易目前已被許多企業(yè)看作是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工
具，利用這一工具能促進(jìn)買賣決策并在采取業(yè)務(wù)行動(dòng)時(shí)擁有更多的自由和空
間。
陳何輝介紹說(shuō)，以江銅為例，銅冶煉行業(yè)的主要業(yè)務(wù)是采購(gòu)銅精礦
，生產(chǎn)銅，在原料和產(chǎn)品兩端，面對(duì)的都是由國(guó)際市場(chǎng)決定的價(jià)格，購(gòu)銷合
同要按照期貨市場(chǎng)的價(jià)格。江銅的原料來(lái)自兩個(gè)部分，自有礦山和進(jìn)口，對(duì)
自有礦山的保值，實(shí)現(xiàn)全年利潤(rùn)目標(biāo)。自有礦山的保值如果沒(méi)有做到還可以
說(shuō)是少賺了，但是進(jìn)口原料如果沒(méi)有保值，面對(duì)的可能就是真金白銀的虧損。
積極利用期貨市場(chǎng)，提升行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力
江銅的成功經(jīng)驗(yàn)正在被更多的有色金屬行業(yè)的企業(yè)所借鑒，積極參
與期貨市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)大部分上市公司都利用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)管
理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，比如云鋁股份、銅都銅業(yè)、焦作萬(wàn)方、蘭州鋁業(yè)等，以
盡可能地減少原材料的供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成的沖擊。
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王恭敏表示，江銅參與期貨市場(chǎng)的經(jīng)
驗(yàn)表明，企業(yè)應(yīng)利用期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
與國(guó)際銅價(jià)和國(guó)內(nèi)現(xiàn)價(jià)高度關(guān)聯(lián)的上海期貨交易所發(fā)現(xiàn)的期銅價(jià)格
，不僅成為我國(guó)銅生產(chǎn)、消費(fèi)、流通企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)貨銷售、原料采購(gòu)和貿(mào)易流
通的定價(jià)基準(zhǔn)。而且也成為國(guó)際銅行業(yè)企業(yè)定價(jià)的基準(zhǔn)，上海期貨交易所已
經(jīng)被國(guó)際上認(rèn)可為全球銅期貨三大定價(jià)中心之一。以套期保值和套利為主要
目的大型銅生產(chǎn)、消費(fèi)和流通企業(yè)一直是市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，為穩(wěn)定市場(chǎng)、增
強(qiáng)市場(chǎng)信心起到了積極作用。我國(guó)銅加工企業(yè)中的85%都參與了上海期貨交
易。除江銅外，銅陵、云銅等也先后進(jìn)入資本市場(chǎng)，成為公開(kāi)、透明、規(guī)范
運(yùn)作的上市公司?？梢赃@么講，通過(guò)期貨市場(chǎng)，銅企業(yè)提高了市場(chǎng)化運(yùn)作水
平，奠定了與國(guó)際銅業(yè)一比高低的基礎(chǔ)。
王恭敏表示，國(guó)內(nèi)銅期貨市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，為國(guó)內(nèi)銅工業(yè)提供了
規(guī)范的定價(jià)體系和成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，堅(jiān)持套期保值戰(zhàn)略的企業(yè)放棄了超
額利潤(rùn)，也回避了意外的風(fēng)險(xiǎn)，但他們實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的均衡生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)了
整個(gè)行業(yè)的均衡生產(chǎn)，避免了生產(chǎn)上大起大落對(duì)資源的浪費(fèi)，提高了整個(gè)行
業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益?？梢哉f(shuō)，期貨的發(fā)展加速了中國(guó)銅工業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程，提升
了中國(guó)銅企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
銅生產(chǎn)企業(yè)套期保值操作
銅生產(chǎn)企業(yè)包括自有礦山的銅生產(chǎn)企業(yè)和來(lái)料(銅精礦)加工的銅生
產(chǎn)企業(yè)。
A.自有礦山的銅生產(chǎn)商的套期保值。這些企業(yè)的生產(chǎn)成本相對(duì)固定
，產(chǎn)品的銷售價(jià)格則是浮動(dòng)的。其保值的目的是鎖定一個(gè)滿意的賣出價(jià)格，
以確保預(yù)期利潤(rùn)。具體操作依不同情況而定：
第一，在沒(méi)有找到現(xiàn)貨市場(chǎng)買主之前，一般根據(jù)未來(lái)產(chǎn)量在期貨市
場(chǎng)先行進(jìn)行賣出套期保值，如果以后找到現(xiàn)貨買主，將相應(yīng)數(shù)量的期貨合約
平倉(cāng)。如合約到期仍未找到現(xiàn)貨買主，則在交易所進(jìn)行實(shí)物交割(其產(chǎn)品必須
是交易所注冊(cè)商品)；
第二，已經(jīng)找到現(xiàn)貨買主，簽訂了遠(yuǎn)期合約，但簽訂的是開(kāi)口價(jià)，
即交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格是按上海期貨交易所交割月的平均價(jià)結(jié)算。這樣為防止
交貨時(shí)價(jià)格下跌，減少預(yù)期利潤(rùn)，同樣需要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值，
到期將期貨平倉(cāng)，同時(shí)履行現(xiàn)貨合同(簽合同時(shí)賣出期貨合約；履行合同時(shí)買
入期貨合約平倉(cāng))；
第三，已經(jīng)找到現(xiàn)貨買主，簽訂了遠(yuǎn)期合約，而且已經(jīng)確定了價(jià)格
。此時(shí)為防止交貨時(shí)價(jià)格上升，則買入現(xiàn)貨到期月的期貨合約進(jìn)行買入套期
保值(簽合同時(shí)買入期貨合約，履行合同時(shí)，賣出期貨合約平倉(cāng))。
B.來(lái)料(銅精礦)加工的冶煉廠套期保值。通常情況下采用以下兩種慣用的貿(mào)
易方式：
第一，“點(diǎn)價(jià)”。在這種貿(mào)易方式下，銅生產(chǎn)商可以根據(jù)其需要，
選擇合適的價(jià)格鎖定其生產(chǎn)成本。具體做法是：在合同中雙方同時(shí)約定，買
方提供信用證后，合同約定的計(jì)價(jià)月前，由買方根據(jù)自己的判斷或需要進(jìn)行
定價(jià)。到計(jì)價(jià)月后，供需雙方按此價(jià)格進(jìn)行交易清算(銅精礦價(jià)格＝點(diǎn)價(jià)一
TC/RC)。在這種方式下，銅精礦的采購(gòu)成本是確定的，企業(yè)基本可不必對(duì)原
料進(jìn)行保值(但銅精礦的供應(yīng)商需要做賣出保值)。一旦“點(diǎn)價(jià)“完成，為防
止生產(chǎn)過(guò)程中銅價(jià)下跌，冶煉廠須在期貨市場(chǎng)上對(duì)電解銅進(jìn)行賣出賣期保值。
第二，平均價(jià)。在這種貿(mào)易方式下，銅生產(chǎn)商顯然會(huì)在銅價(jià)上漲的
過(guò)程中面臨著較大的原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，就需要通過(guò)期
貨市場(chǎng)對(duì)其現(xiàn)貨市場(chǎng)上的貿(mào)易活動(dòng)進(jìn)行保值。具體做法是：在合同中規(guī)定了
所有其他條款后，同時(shí)約定合同的清算價(jià)為計(jì)價(jià)月倫敦期貨交易所三月銅的
平均結(jié)算價(jià)(銅精礦價(jià)格＝平均結(jié)算價(jià)一TC/RC)。在這種方式下企業(yè)的原料成
本是不確定的，為防止結(jié)算時(shí)銅價(jià)上漲增加原料成本，企業(yè)須在期貨市場(chǎng)進(jìn)
行買入保值。
TC/RC：TC就是處理費(fèi)或粗煉費(fèi)，而RC就是精煉費(fèi)。TC/RC是礦產(chǎn)商
和貿(mào)易商向冶煉廠支付的、將銅精礦加工成精銅的費(fèi)用。TC以美元/噸銅精
礦報(bào)價(jià)，而RC以美分/磅精銅報(bào)價(jià)。
以上信息僅供參考
