一 、2007年6月銅價走勢回顧
回顧07年6月的銅的走勢,另一方面美國低迷的營建業(yè)、和差強人意的GDP數(shù)據(jù)、及中國消費預期減緩、國內(nèi)宏觀調(diào)控、降低或取消出口退稅、即將到來的季節(jié)性消費淡季的影響。給銅價的上升帶來壓力。但智利的Codelco在6月份可能發(fā)生罷工、LME高的現(xiàn)貨升水、高企的LME注銷倉單與持續(xù)流出的庫存給銅價帶來支撐。使LME銅處于7000-7600美元的震蕩區(qū)間，正如筆者所料期價在多空交織的基本面下出現(xiàn)寬幅的震蕩，到月末震蕩的幅度又所收斂。總體呈現(xiàn)三角形整理區(qū)間。截止6月29日LME三月銅在本月較上月的收盤價最終還是上漲110美元,收于7560美元,漲幅為1.48%。滬銅走勢弱于LME，主力合約0709最終還是下跌1100元，收于64000元，跌幅為1.69%。震蕩區(qū)間為60420-67720元。
二.影響6月銅價的多空因素分析
?。ㄒ唬┟绹?jīng)濟方面：
(1) 美國5月份消費者信心上升。數(shù)據(jù)顯示，美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值為88.3，高于4月份和預期。但由于汽油價格的持續(xù)上漲，6月消費者信心指數(shù)初值由5月的88.3降至83.7，該數(shù)據(jù)低于此前經(jīng)濟學家預計的88.0。美國6月消費者信心指數(shù)意外下滑。但盡管1年期通脹預期上行，但數(shù)據(jù)仍表明消費者并不認為核心通脹存在加劇風險。隨著原油價格的上漲，我們預計汽油價格在夏季還將在高位運行，7月的消費者信心將進一步下滑。
(2)在銅用量占40%的營建方面:美國5月份新屋開工4個月來首次下降，新屋開工季調(diào)后月率下降2.1%，折合成年率為147.4萬戶，為1月份以來首次下降，與去年同期相比，新屋開工下降了24.2%。同時雖美國5月份營建許可修正值為月率上升4.3%，折合成年率為152萬戶；似乎暗示未來的幾個月的營建活動有望加速展開。但5月成屋銷售降至近4年來低點，庫存有所增加，同時房價也出現(xiàn)連續(xù)第十個月下滑。顯示美國5月新屋銷售重拾跌勢，此外，全美住房建筑商協(xié)會(NAHB)新屋銷售指數(shù)在6月份降至28，5月份為30。表明美國住房市場的糟糕局面似乎遠沒有結(jié)束。預計新屋銷售將在未來幾個月里進一步下降。而新屋開工數(shù)據(jù)在2008年年初之前不大可能恢復到紀錄水平。由于長期借款利率達06年10月以來最高水平，致使房屋再融資需求減少。同時受美國房產(chǎn)市場放緩影響，因美國第二大按揭債券包銷商貝爾斯登(Bear Sterns)旗下兩個對沖基在投資美國次級房貸中失手，陷入困境，處在破產(chǎn)邊緣，該事件引起了華爾街的高度關(guān)注與緊張。表明即使美國經(jīng)濟在年內(nèi)將逐漸加速增長，房產(chǎn)市場的問題還會逐步顯露，給經(jīng)濟造成的影響。
(3)工業(yè)方面: 美國第一季度生產(chǎn)力不及初步預期，勞動力成本則意外大幅上升。4月工廠訂單月率上升0.3%，升幅差于預期。但美國制造業(yè)在5月加速增長，制造業(yè)指數(shù)從4月份的54.7升至55.0，不過制造商依然擔憂原材料成本，制造業(yè)持續(xù)面臨通脹壓力。美國5月非制造業(yè)指數(shù)升至59.7，創(chuàng)06年4月來最高水平，擴張速度達到1年多來最快。分地區(qū)來看紐約聯(lián)儲地區(qū)6月份制造業(yè)指數(shù)、費城聯(lián)儲6月份制造業(yè)指數(shù)、達拉斯轄區(qū) 6月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)、奇蒙德聯(lián)儲6月份制造業(yè)指數(shù)，皆出現(xiàn)可喜的增長。表明美國制造業(yè)比較健康，呈現(xiàn)進一步的擴張的態(tài)勢。極大的減少了美國5月耐用品訂單月率下降的影響。
?。ǎ矗┦艹隹跀?shù)據(jù)修正推動，美國第一季度GDP終值小幅上修。數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度GDP增長0.7%，為2002年第四季度來的最低增長水平，美國第一季度GDP中值為其中：美國第一季度企業(yè)稅后盈利上升1.7%，至1.192萬億美元。折合成年率，企業(yè)盈利增長7.2%。住房投資下滑15.8%，導致GDP增幅縮減0.89%，美國第一季度消費者支出上升4.2%，對GDP貢獻2.89%；服務業(yè)支出上升3.8%，修正前為上升4.0%。第一季度最終銷售上升1.7%。第一季度出口上升0.7%，進口上升5.5%，商業(yè)支出上升2.6%，聯(lián)邦政府支出下降3.9%。另外，剔除食品與能源后，美國第一季度個人消費者支出物價指數(shù)(PCE)上升2.4%，修正前為上升2.2%，去年第四季度為上升1.8%。美國第一季度經(jīng)濟增長急劇放緩，以近四年來最小的步伐擴張。看來主要是營建方面制約了美國經(jīng)濟的增長，直接導致美國銅需求量的在營建方面的減少，但預計工業(yè)方面會有所跟上，但總體來講因營建方面的比重較大，需求還是會受到一定的抑制。但近期就業(yè)和制造業(yè)報告大體上樂觀，美聯(lián)儲預示第二季度經(jīng)濟增長率將達3%以上。
(二).國內(nèi)方面: 中國第一季度對外直接投資增22.7%，至42.7億美元。5月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為55.7。中國1-5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增42.1%，前值增43.8%。月工業(yè)品出廠價格同比增2.8%；中國5月貿(mào)易盈余達到224.5億美元，較上年同期飆升73%。其中出口940.5億美元，增長28.7%，增速比前4個月加快1.2個百分點；今年前五個月,受國內(nèi)基建投資依然旺盛、外貿(mào)出口高速增長以及上游原料漲價等影響,國內(nèi)生產(chǎn)資料價格總體趨升,累計同比上升4.8%,預計今後一段時期生產(chǎn)資料價格仍將在高位徘徊。中國5月工業(yè)增加值年增18.1%，增速在有假日因素影響的情況下仍高于4月，顯示經(jīng)濟快速增長趨勢未變.國家統(tǒng)計局發(fā)布的5月份PPI同比增長2.8％，略低于4月份的2.9％，PPI增幅小跌：受豬肉價格上漲影響增速明顯加快，中國5月份居民消費物價指數(shù)（CPI）較上年同期增長3.4％，顯示物價上漲壓力巨大。中國財政部宣布,將於7月1日起調(diào)整部分商品出口退稅政策,共涉及2,831項商品,約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的37%.此次取消553項"高耗能、高污染、資源性"("兩高一資")產(chǎn)品出口退稅,并降低2,268項容易引起貿(mào)易摩擦的商品的出口退稅率,以進一步控制外貿(mào)出口過快增長,緩解中國外貿(mào)順差過大帶來的突出矛盾. 同時財政部正會同其他相關(guān)部門研究鼓勵進口、抑制出口的措施。進口關(guān)稅和財政補貼方面頒布政策鼓勵進口。為了抑制出口過快增長，促進貿(mào)易平衡。同時調(diào)整證券交易印花稅稅率，從0.1%上調(diào)至0.3%。有效的抑制股市的過度上漲，國內(nèi)授權(quán)國務院停征或減征利息個人所得稅的議案?？梢姙榱艘种平?jīng)濟從偏快向過熱發(fā)展。政府推出進一步緊縮措施。及貨幣政策穩(wěn)中適度從緊。出口退稅大幅下降或取消出口退稅、增加資源稅收、政策對于短期定單國內(nèi)企業(yè)會在7月1日前加緊出口，對以簽訂的長期定單不會有大的影響，但對未來簽定的訂單就回帶來較大的影響。對未來國內(nèi)銅的消費有較強的抑制作用。
?。ㄈ?國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新的月度報告中稱，2007年第一季全球精煉銅消費量較產(chǎn)量超出143,000噸，2006年同期為供過于求57,000噸。2007年1至3月全球精煉銅產(chǎn)出為441.8萬噸，總計消費456萬噸。 3月份全球精銅市場供需缺口10.4萬噸。2月份全球精銅市場缺口5.1萬噸，從而使07年第一季度的全球精銅市場供需缺口達到14.3萬噸。 國際銅研究小組沒有將中國國家儲備局（State Reserve Bureau）的庫存變化考慮在內(nèi)，因這些變化是未報告的并且可能會影響中國消費量的計算。 國際銅研究小組表示，經(jīng)過季節(jié)性變化調(diào)整后，3月份全球精銅市場供需缺口5萬噸。該報告很明顯的說明目前銅較為強勁的基本面。
?。ㄋ模畯倪M出口和國內(nèi)產(chǎn)量來看：中國今年5月進口未鍛造銅220,561噸,低于4月的304,672噸。今年前5個月，中國銅及銅產(chǎn)品進口總量增加59%，至130萬噸。1-5個月，中國廢銅進口總量增加20.2%，至2,123,067噸，5月廢銅進口總量為494,736噸。但5月的進口量較4月出現(xiàn)下降,5月精煉銅(銅)產(chǎn)量達277,600噸，同比增長17.4%。1-5月精煉銅(銅)產(chǎn)量則達127.42萬噸，同比增長11.5%。產(chǎn)量出現(xiàn)激增。表明目前國內(nèi)銅供應充裕。
?。ㄎ澹? 從庫存上來看，LME在6月庫存量減少14225噸至114700噸，LME至目前為止注銷倉單繼續(xù)大幅增加4180噸至26755。可見未來庫存會大量的流出，該情況直接反映在LME高的現(xiàn)貨升水上。對未來銅價的拉動作用非常的明顯。上海庫存同期減少4637噸至90617噸，可見在近段時間由于國內(nèi)比價偏低，進口出現(xiàn)虧損的情況下國內(nèi)出現(xiàn)庫存的消耗。對國內(nèi)現(xiàn)貨銅價有一定的支撐作用。直接導致國內(nèi)現(xiàn)貨價格由原來的貼水而轉(zhuǎn)為平水。
?。﹪鴥?nèi)外銅的的比價關(guān)系來看:民幣升值因素已經(jīng)成為影響國內(nèi)外商品長期比價變化的主要因素，無論是以出口為主的商品還是以進口為主的商品，國內(nèi)商品價格與國外相同商品價格的比值長期已經(jīng)呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢。在未來數(shù)周人民幣升值步伐將進一步加快。5月月末上海銅和LME銅的比價達8.88附近，到了卻6月末該比價進一步下滑至8.45,大大的低于正常比價。估計隨著時間的推移、與國內(nèi)庫存的消耗，國內(nèi)有強烈的補漲的要求。
?。ㄆ撸袛嗟囊蓱]還在困擾著市場，智利的Codelco的工人要求改善工作條件,且發(fā)放獎金以真實反映公司盈利狀況.在6月份可能發(fā)生罷工,有望對銅價構(gòu)成支撐.
三．綜合評價：從以上幾個方面看出一方面美國營建行業(yè)目前較為低迷，但其制造業(yè)和就業(yè)方面帶來強勁的增長，我們估計美國在第三季度經(jīng)濟隨營建業(yè)依然會帶來負面影響但還是會強勁的增長。另一方面顯示國內(nèi)經(jīng)濟成長有偏快向過熱發(fā)展，資產(chǎn)價格的膨脹增強了政府調(diào)控的可能性。調(diào)整部分商品出口退稅政策,會在下半月以后的時間里逐步體現(xiàn)。前期大量進口和國內(nèi)產(chǎn)能的擴張導致現(xiàn)貨供應充裕，使得現(xiàn)貨有滯銷的跡象，使比價偏低。但估計隨著時間的推移、與短期國內(nèi)庫存的消耗，雖很難恢復到正常水平但會有一定上漲。目前，LME銅的庫存出現(xiàn)小大減少，注銷倉單在二萬噸以上庫存有加速減少的趨勢，上海庫存同期出現(xiàn)減少，反映消費商的承接，美元有進一步走弱的跡象。并給銅價的上漲帶來支撐，總之，較高的現(xiàn)貨升水、較低庫存、較高的注銷倉單比例以及潛在的罷工威脅等利多因素與中國進口預期減緩、季節(jié)性下跌等中期利空因素相互交織，價格還將在當前區(qū)間進行震蕩。
技術(shù)面上: 三月倫外銅周四跌破前期低點7095美元和心理關(guān)口7000美元，再次收復失地并回到5日均線之上。7000美元變成了近段時間的強支撐位，目前LME三月維持在7400美元以上，技術(shù)上還在等待突破。我們估計七月的上旬會測試7800美元一線，但中國進口預期減緩、季節(jié)性下跌等中期利空因素的體現(xiàn)使價格不會上漲過高。目前的基本面銅價在七月不太可能出現(xiàn)單邊行情，預計銅價不會脫離7000-7800$/t波動區(qū)間，但起碼而言跌勢已經(jīng)止住。投資者要把握交易節(jié)奏。國內(nèi)方面現(xiàn)貨銷售較5月有所好轉(zhuǎn)，價格平水。目前國內(nèi)和LME的比價在8.45，但還是嚴重偏低，國內(nèi)還有補漲的空間。
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